如果要盘点昨夜全球市场上表现最为炸裂的资产，黄金显然“榜上有名”……
行情数据显示，现货黄金价格周三飙升了4.1%，创下了2月3日以来的最大单日涨幅。而从跨资产领域的表现对比来看，黄金的骤然“异军突起”，甚至多多少少有些“不讲理”——无论是美元指数还是美债收益率，当天都只是出现了小幅下跌，而美股三大股指则在周三涨跌不一，似乎都无法与黄金的大涨相匹配。
彭博宏观策略师Cameron Crise不禁感慨，虽然黄金周三上涨了超过4%，但根据其传统驱动因素来看，它当天实际上反而“应该”略有下跌。
Crise指出，鉴于金价目前仍更接近近期低点而非高点，他倾向于以积极的眼光看待昨日金价取得的这种超额收益——即将其视为多头头寸正在重建的迹象。
目前，现货黄金价格在周四亚洲时段早间最新交投于4288美元/盎司附近。从技术面来看，随着这一轮最新的拉升行情涌现，现货黄金已自3月以来首度迈入了50日均线上方：
那么，金价隔夜缘何能上演如此猛烈的爆发行情呢——要知道，当天其实依然有多位美联储官员在发表着支持加息的鹰派言论……
对此，分析人士指出，金价这轮上涨，可能是由宏观经济变化、技术突破和持续存在的地缘政治风险等多种因素共同推动的：
①油价大幅回落与利率前景转变
虽然油价周三没能进一步走低，但受霍尔木兹海峡重新开放的传闻影响，布伦特原油价格本周迄今仍出现了明显回落，目前已经回到80美元/桶下方。伊朗方面周三也表示，正与阿曼就霍尔木兹航线接近达成协议。
从传导逻辑来看，油价下跌会降低通胀预期，从而减轻美联储维持紧缩政策的压力。这会降低实际收益率以及持有无收益黄金的机会成本。道明证券指出，油价下跌“缓解了通胀担忧，降低了美国利率预期”，直接支撑了金价。
周三，同样令不少市场人士高度关注的，还有一组意外大幅低于预期的美国经济数据——“小非农”ADP。数据显示，美国私营企业7月净新增就业岗位4.4万个，较6月数据经修正后新增9.5万个的数据出现大幅下滑，同时也不及市场预期的7.5万个岗位。
这两方面因素叠加，导致虽然周三依然有多位美联储官员发表鹰派讲话，但市场加息预期仍在明显减弱——利率期货市场的数据显示，交易员们预计美联储9月加息的概率已仅有约54%，而上周初这一数字还一度超过八成。
②技术面突破与轧空
在技术面上，不少分析人士指出，金价此番果断逾越了4100美元–4200美元的阻力带，一举攻破了这一核心心理与技术壁垒。LSEG的数据也显示，投机资金此前一直在暗中重新建立多头仓位。
突破关键阻力位极大地触发了算法程序化买盘，并逼迫空头回补平仓，从而进一步放大了这波涨幅。
目前，高盛追踪黄金的CTA趋势模型仍处于净空头状态，这意味着后续仍有巨大的空头平仓拉升空间。
澳新银行指出，黄金可能已经在4000关口构建起潜在的“双底”结构，当前的强劲走势确立了市场正由“清算抛售”向“逢低吸筹”发生质的转变。
③与股市的关联性转变
按照传统规律，当美股创下历史新高时，金价通常会承压下行。然而在过去一段时间里，黄金其实已经与标普500指数呈现出齐头并进的上涨格局。
杰富瑞强调，背后的逻辑是，黄金与实际利率之间的负相关性正在削弱。以央行持续购金和财政货币贬值风险为代表的结构性驱动力，正全面压制传统的宏观逆风因素（如高利率与强势美元）。
④地缘政治避险需求的持续支撑
中东局势的不确定性以及俄乌冲突的持续，仍继续为金价奠定了坚实的基本面买盘。
尽管美股的反弹主要得益于企业财报利好与科技股空头平仓，但黄金则持续受益于地缘政治风险溢价与避险资金流——这些资金的逻辑完全独立于科技板块的表现。
⑤央行买需并未消失
在央行购金方面，本周的一条消息也足够振奋人心——时隔多年，韩国央行正式重启黄金购买计划。
韩国央行本周早些时候宣布，将恢复黄金储备配置，并将黄金ETF纳入储备投资范围，同时建立购买韩国国内生产黄金的机制。这意味着，这家曾因上一轮购金时机不佳而长期暂停增持黄金的央行，正重新加入全球央行增持黄金的行列。
韩国银行外汇储备管理部门负责人Jeong Hee-seop表示，地缘政治风险上升推动市场对黄金避险属性的关注度提高，加之金价已从高位回落，价格压力有所减轻，该行判断有必要扩大黄金持有量。
⑥中国买盘强势复苏
此外，作为最直接的即时触发因素之一，高盛商品研究团队还注意到中国市场出现了极为显著的重新参与黄金投资的迹象。
周三早间，上海期货交易所涌现了强劲的黄金买盘，未平仓合约数量大幅增加。
业内统计显示，截至本周一，中国黄金ETF已实现连续14个交易日的资金净流入，创下自3月以来的最长纪录。
华安基金管理有限公司分析师Steve Zhou表示，自金价跌至每盎司4000美元左右以来，机构投资者的兴趣有所增加。中国股市近来的回落也有助于提振资金流入。
整体而言，道明证券分析师Ryan McKay等人在一份报告中写道：“宏观经济不利因素逐渐消退，加上美伊协议的希望，目前正为贵金属价格注入了强劲动力。”
他们补充道，自6月以来，宏观全权委托基金的黄金持仓规模已翻了一番以上。这得益于中国基金的支撑以及亚洲黄金ETF资金的流入。
当然，分析师们也表示，黄金面临的挑战尚未完全结束。自2月底美伊战争爆发以来，黄金价格已下跌近五分之一。这场冲突导致能源价格飙升，加剧了通胀压力，并增加了利率长期维持高位的可能性。道明证券指出：“能源市场仍然极度紧张，这仍将是金价再次上涨的主要障碍。”
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